广升网斥资逾千亿港元私有化收购恒生银行汇丰控股有何算盘？

香港银行业整合“再现波澜”。

10月9日，汇丰控股及恒生银行联合发布公告称，汇丰亚太作为要约人，已要求恒生银行董事会向计划股东提呈建议，根据公司条例第673条，以协议安排方式将恒生银行私有化。若这项建议获得批准，汇丰亚太将收购由恒生银行少数股东持有的剩余股份，到时恒生银行将成为汇丰控股的全资附属公司

关于私有化收购恒生银行的原因，汇丰控股在10月13日向记者回复称，这项操作符合汇丰控股在香港拓展业务、实现架构精简灵活的策略重点。与此同时，这项操作还将释放更多投资机会，并提升运营效益。

为了顺利完成私有化收购，汇丰亚太给出恒生银行每股155港元的收购报价，较恒生银行包括最后交易日前的30个交易日平均收盘价——116.5港元/股溢价约33%。这意味着恒生银行整体估值达到2900亿港元，相当于2025年上半年账面价值的1.8倍，明显高于香港同业的估值水平。

记者多方了解到，香港金融市场普遍认为汇丰控股的私有化收购报价偏高。

受房地产信贷质量下滑等因素影响，上半年恒生银行实现营业收入209.75亿港元，同比增长3%；除税前的运营利润80.97亿港元，同比却下跌28.39%；股东应得利润则下跌30.46%，为68.80亿港元；每股盈利减少34%，为每股3.34港元。

恒生银行执行董事兼行政总裁施颖茵对此表示，未来恒生银行将继续审慎管理风险，为未来增长奠定稳健基础。

熟悉西方银行资本运作的外资银行业务总监陈军向记者透露，全球大型银行之所以做出较高私有化收购报价的决策，主要受到全球经济发展趋势，区域经济发展特点，以及银行全球经营战略调整等因素的影响。近年来，汇丰控股将更多资本资源转向增长率更高，回报率更好的亚洲及中东市场，因此它通过高溢价报价收购地区银行，实现更强业务协同效应以把握更多业务增长机遇，最终创造更好业绩表现。此外，较高的私有化报价能吸引恒生银行少数股东投出“赞同票”，令私有化收购按步骤完成。

数据显示，恒生银行总股本约18.76亿股，由于汇丰亚太及其一致行动人已持有约11.88亿恒生银行股票，此次汇丰银行私有化收购恒生银行，只需向恒生银行少数股东支付1062亿港元，完成剩余约6.88亿股的收购。

汇丰表示，拟以内部财务资源支付这项私有化收购的全部金额，预计这项私有化收购令汇丰控股普通股权一级资本充足率（CET1）下降约125个基点。截至6月底，汇丰的CET1比率为14.6%。

为了扭转资本充足率下降压力，汇丰控股着手通过内生式资本增长填补资本金缺口。具体而言，汇丰控股计划在未来三个季度不再启动股份回购，将CET1资本比率恢复至14%—14.5%的目标营运范围。

受此影响，汇丰股价有所回调。截至10月13日14时，汇丰控股（00005.HK）股价徘徊在101.7港元/股附近，这意味着在发布私有化收购恒生银行的公告后，汇丰控股股价累计跌幅超过7%。

长期投资港股的香港二级市场基金经理朱晓超告诉记者，在全球地缘政治风险升级、贸易环境变化、经济增长不确定性增加的情况下，西方投资者特别青睐上市公司股票回购对股价的支撑效应。面对汇丰控股未来三个季度不再开展股票回购，部分西方投资者决定减持汇丰股票，将资金转向其他股票回购力度较大的银行股。

“相比而言，亚太地区投资者关注汇丰银行在完成私有化收购恒生银行后，能否尽快形成更强业务协同效应，带动汇丰控股业绩超预期增长。”他指出。

汇丰集团行政总裁艾桥智表示，这项私有化收购与汇丰控股的整体策略一致，有助于推动业务增长与规模拓展。相比股票回购，它更能给股东创造更大的价值。

尽管私有化收购尚未“尘埃落定”，汇丰控股已参与恒生银行的房地产不良贷款资产组合处置。

知情人士向记者透露，过去一个季度，汇丰控股驻伦敦的企业信贷部门与特殊信贷部门员工积极联系全球银行同行，为恒生银行出售逾30亿美元房地产不良贷款资产组合提供撮合交易服务。

受香港地区房地产市场波动等因素影响，恒生银行的香港地区商业房地产信贷质量面临较大压力。

截至6月底，恒生银行计入信贷减值的香港地区商业房地产贷款达到250.12亿港元，较去年底增加52亿港元；此外，被计入信贷风险明显增加、需计提全周期预期损失的香港地区商业房地产贷款金额也从去年底的294.38亿港元，增至668.51亿港元。

陈军直言，通过协助恒生银行顺利处置上述商业房地产不良贷款资产组合，恒生银行可以将更多精力资源投向财富管理等业务，与汇丰形成更强的业务协同效应。毕竟，汇丰控股希望通过这项私有化收购，整合恒生银行的业务特点与汇丰自身的全球网络及产品，让恒生现有客户在继续使用恒生银行金融产品服务之余，还能享受汇丰的全球网络及配套金融产品服务。

在完成私有化收购后，汇丰控股仍将保留恒生银行作为独立持牌银行的身份，并维持其独立的企业管理、品牌以及分行网络。

朱晓超认为，这无形间给汇丰控股后续开展资本运作创造“空间”。一旦未来恒生银行与汇丰控股形成良好的业务协同效应并创造超预期的业绩增长，不排除汇丰控股会择机重启恒生银行的分拆上市，获取更可观的股本增值回报。